海航是否会增持雅高再夺卡尔森?

　　有业内人士透露，每一次海航的收购都会有锦江的身影出现。那么，这次雅高与海航对于卡尔森的争夺，是否有锦江之意?锦江目前的现金流是否能够支撑后续的收购?更迫切的问题是，这一系列的争夺战，给锦江带来的是虚名还是实际利好?

　　增持雅高再夺卡尔森?

　　本月初，据彭博新闻社消息，雅高酒店管理集团与海航集团，都在考虑参与竞购卡尔森瑞德酒店集团。

　　而就在今年初的两个月里，锦江持股雅高从5.5%三次增持到11.7%，成为雅高第一大股东。锦江也公开表示不排除派员进入雅高董事会，参与制定发展战略，也不排除未来继续增持股份的可能性。

　　从锦江成为雅高大股东的角度来看，锦江在雅高董事会中，表决权在握的可能性大大增加。那么此次雅高与海航对于卡尔森的争夺，背后是否有锦江授意?

　　华美酒店顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱告诉TBO(旅游商业观察)，他曾听海航酒店集团高层谈到，“每次收购都会遇到锦江”。

　　去年1月，锦江股份约百亿元人民币收购了卢浮集团100%股权。8个月之后，又以估值约108亿元收购铂涛集团81%股权。同时，在沸沸扬扬的喜达屋酒店及度假村国际集团(以下简称“喜达屋”)收购战中，等待政府批准竞购的“厮杀”之列里，又包括了锦江和海航。

　　一位业内人士告诉TBO，“虽然收购喜达屋失败，但是海航并不在意锦江是否想通过雅高去收购卡尔森。海航对于资本的运作比较精明，像这样的酒店重资产收购，未来对资本市场也是一个包袱。”

　　“从战略角度去看，锦江做了电商，占有更多的线下资源是有利于会员群体的扩大，或者强化跟OTA的直销能力。打通各个系统，会使得运营效率进一步提升。这个策略，可能跟万豪收购喜达屋有异曲同工之处。”

　　该人士进一步向TBO分析，“但是，锦江的整体运营能力并没有万豪那么强。怎么去整合这些资源——是一个很困难的问题。”

　　现金流已空?

　　虽然去年锦江收购铂涛之后，使其一跃成为世界排名前五的中国酒店集团，但负债率也大大提升。

　　“实际上，锦江收购卢浮和铂涛之后，就已经没有现金了。增持雅高，应该是锦江的最后一搏。”据中国酒店创新论坛秘书长张经邦估算，锦江大约仅有10亿欧元现金在手，“用70亿人民币投资了铂涛，如果再用5~10亿欧元增持雅高，锦江应该难以有更多想法。”

　　锦江去年收购铂涛的溢价，达到了241.45%。在去年10月30日晚，锦江股份披露非公开发行股票预案中提到——近年来采用债务融资、现金购买的方式先后收购了时尚之旅、卢浮集团, 资产负债率上升较快。初步估计收购铂涛集团后的资产负债率将达到72.86%。

　　“其实，去年对于喜达屋的竞争，锦江和海航都没有足够的资金。当时110~120亿元美金的收购价，等于750~800亿人民币。”张经邦认为，“而海航真正在手中的资金估计连20亿人民币不到。卡尔森最低的报价应该也在21亿元，加上律师费等，至少要付22~22.5亿美金，也就是140亿左右人民币。海航90%的收购，也不是赢得排名，只是为了让人知道他的存在。”

　　相对而言，就在上个月，中国进出口银行上海分行为上海锦江国际酒店发展股份有限公司提供49.2亿人民币贷款，用于其境外股权收购业务。对于锦江在其中的固定资产抵押，还有2003年新亚集团与其合并的时候，留给锦江股份一笔资产，包括长江证券等在内，约为十几亿元。

　　对于这一笔国家级银行的贷款，张经邦认为并不是一件好事，“锦江原先是一个非常稳健，并且自己能平衡现金流的公司。现在变成任何一次收购都是从外部融资。”

　　“锦江一直就是争取名声和排名。其实，拿下卡尔森也并没有什么。”赵焕焱也认为，“收购轻资产的品牌，我完全不看好。”