当日收盘价小幅上涨开元酒店终圆上市梦

　　3月11日，浙江开元酒店管理股份有限公司（开元酒店或本公司，连同附属公司，股票代码：1158.HK，以下简称“开元酒店”）于香港联合交易所有限公司（简称香港交易所）主板上市。开盘价15.00港元，较发行价16.50港元低开9.09%，截至当日收盘价16.88港元，较发行价小幅上涨

　　2.3%。

　　开元酒店香港上市总发售7000万股H股，其中包括国际发售部分共6300万股H股，以及香港公开发售部分共700万股H股，分别占全球发售的H股总额的90%及10%，均已获得超额认购，国际发售部分的市场反应也很热烈，集资净额近11亿港元。

　　从2005年首次对外宣布即将赴港上市到今日上市成功，历时14年，接下来，开元酒店所面临的既是机遇也是挑战。

　　凯雷退出携程接棒

　　开元酒店本次IPO（首次公开募股）成功引入了两家大型旅游服务企业为基石投资者——携程旅行网（香港）及格林豪泰酒店管理集团，分别认购公司1483万股发售股份，及1387万股发售股份，总计2870万股股份，合计共占紧随全球发售完成后公司已发行股本的约10.25%，及占全球发售股份数目的约41%。

　　不少业者称，开元酒店的上市之路藏着凯雷的“魅影”和携程的“野心”。2005年开元酒店因香港出台新的固定资产折旧标准，搁浅了赴港上市计划。这便有了2007年年底，开元酒店被美国知名私募股权公司凯雷集团相中的故事。凯雷投资了1亿美元给浙江开元酒店管理股份有限公司的前身，即浙江开元酒店投资管理集团有限公司。

　　在凯雷的助力下，2008年，开元酒店再次将上市计划提上日程。没想到又遇到了金融危机席卷全球，开元不得不再次延后上市计划。

　　从未放弃上市计划的开元酒店将旗下轻重资产进行拆分。2013年，开元将旗下5家自持物业的酒店房产资产打包，以REITs（产权信托投资基金）方式登陆证券市场。然而，投资者的热情并不高涨。没有得到满意结果的凯雷于2016年以投资期限已到为由，与NCHotels、上海铂卉投资、OCHotels签订了股权转让协议。

　　这三位接盘者中上海铂卉投资（即，上海鸥翎铂卉投资中心（有限合伙））与携程关系密切。可以理解为携程通过上海铂卉投资间接持有开元酒店的股权。而早在2014年4月，携程方面就投资过德国开元旅游集团。

　　去年，携程成立了偏重于中高端酒店市场的酒店品牌——“丽呈”，而对于开元酒店的投资，被业界认为是携程对高端酒店市场的双重发力。

　　据悉，开元酒店目前与携程旅行网（香港）及格林豪泰酒店管理集团未有具体的合作计划，但未来开元酒店对这两家公司、以及所有同业及行业上下游公司均保持开放的合作态度。

　　资产变轻利润增厚

　　开元酒店的招股书有这样几组数据引起了分析者的关注。

　　开元酒店业务包括酒店经营和酒店管理两大类。在酒店经营方面，包括经营租赁酒店和自有酒店；在酒店管理方面，分为根据全方位服务管理协议的酒店和根据特许经营协议条款授予“开元”品牌特许使用权的酒店。

　　招股书数据显示，2015年开元酒店经营及管理的酒店数量为74家，截至2018年8月31日，经营及管理的酒店数量达到了140家，其中管理酒店的数量从48家增至109家；而经营酒店的数量只增加了5家。也就是说这3年多时间内，开元酒店数量实现大幅增长的背后是开元酒店管理业务下的酒店数量的增长。而与此同时，2015至2018年8月31日，开元酒店的酒店管理业务的营收仅占开元酒店总收入的10%左右。也就是说，开元酒店所经营的酒店和所管理的酒店，二者的营收能力与数量成反比。但有意思的是，开元酒店的酒店管理业务的毛利率却相当高。2015至2018年8月底，开元酒店的酒店管理业务的毛利润占开元酒店总毛利润的30%左右。上述时间段内，开元酒店的酒店管理业务的毛利率分别可以达到87.3%、89.7%、90.6%、91.5%。

　　开元酒店的管理酒店数量猛增为何营收占比不高，毛利润却很高？华美顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱解释道，因为开元酒店所管理酒店的营业收入不能并表（计入财务报表），因此招股书上所显示这部分酒店的营业收入就是开元酒店所收取的酒店管理费和特许经营费，并非该酒店的全部营业收入，而经营酒店即自有酒店和租赁酒店的营业收入是全部并表的，所以相比之下，管理酒店的数据会低，但是由于管理酒店业务的经营成本非常低，比如，在全方位服务管理协议下，开元酒店只专注于提供酒店管理服务或提供专业培训，酒店业主负责酒店建设、装修、经营出资等，相当于以较低成本实现了品牌输出，所以转化为利润是相对高的。

　　“尽管目前的酒店利润普遍不高，但并不妨碍酒店管理业务的高利润。”一位资深酒店业者感慨道。

　　从另一组数据可以看出，3年多来，开元酒店的营收增长较为平缓，而净利润的增速却持续加大。有业者表示，除了上述原因外，与开元公司成本控制得宜，经营和管理酒店的入住率与每间可出租客房收入稳步增长，以及2016年国家实行营改增，使得酒店行业的税负大大减轻均有关系。上市后的开元酒店能否保持营业收入和净利润的增速是个挑战。

　　排兵布阵迎接挑战

　　自1988年开设第一家酒店——浙江开元萧山宾馆以来，开元酒店在中国一二三线城市快速发展，“开元”品牌的影响力与知名度得到提升。截至2018年12月31日，开元酒店集团拥有12个酒店品牌组合，涵盖中档至高档系列酒店。作为年近31岁的国内“老牌”民营中高档连锁酒店集团，开元酒店的客群已经非常成熟，然而如何被新生代消费者所认可和喜爱成了开元酒店所面临的挑战。为了满足80后、90后个性化的住宿需求，开元酒店早在几年前就开始布局，而且速度很快，手笔不小。

　　对于深受年轻消费者青睐的中端酒店，如今，开元酒店既有开元曼居、芳草青青房车营地等中端精选酒店类型；也有开元名庭、开元大酒店等中端全服务酒店类型。截至去年8月底，这两个类型在营酒店数量为81家，已签约待开业管理酒店为77家。此外，开元酒店旗下还有阿缇客这样专门为千禧一代定义旅宿空间的品牌。与此同时，开元酒店在已签约的高端酒店管理业务中，高端商务酒店与高端度假村的数量各占一半。这也说明，随着近年来国内大量文旅目的地项目陆续开业，开元酒店也已开始布局目的地的度假住宿服务。

　　开元酒店计划将上市所得款项的约25%用于开发高档酒店；约35%用于开发中档酒店；约10%用于品牌推广；约5%用于招募人才；约15%用于提升系统科技；以及约10%用于一般企业用途及营运资金。从这一分配也能看出其继续强化竞争优势以赢得市场的决心。

　　值得注意的是，国内的中高端酒店市场显然已不再是蓝海，尤其是国际知名品牌也在深耕这部分市场，加速扩张。截至2018年年底，开元酒店经营或管理着150家酒店。同时，拥有169家已签约待开业酒店，预计于未来五年内开业。而洲际酒店集团在大中华区的第400家酒店即将开业，目前主要业务来自浙江省的开元酒店能否从区域快速扩张到全国乃至全球，还是一个未知数。

　　开元酒店董事会主席兼执行董事金文杰表示，公司将通过灵活的酒店经营及管理的商业模式扩大酒店组合，致力将浙江省的成功经验复制到全国更多的省份，持续提升“开元”品牌的影响力和行业地位。