华住：投资活动对盈利增长贡献显著 欧洲业务或拖累Q2业绩

　　【环球旅讯】华住今天发布了2019年第四季度及全年财报，第四季度净营收同比增长了8.5%；全年净营收增长了11.4%；但第四季度及全年同店RevPAR、ADR、入住率均出现了不同程度的下滑。

　　数据显示软品牌对华住去年整体的同店运营数据有一定的负面影响。相比直营店，2019年管理加盟店和特许店的收入增长更加良好。同时，投资活动对华住净利润的增长贡献显著。

　　今年第一季度，疫情尚未在欧洲大陆肆虐的时候，华住所收购的德意志酒店集团一度对其整体业绩起到了显著的对冲作用；然而到第二季度，预计欧洲业务预计将对华住整体业绩造成负面影响。

　　软品牌拖累整体同店运营数据

　　财报电话会议的文件资料显示：2019年华住的酒店营业额（含酒店客房收入及非客房收入）352亿元，同比增长了19%；同期酒店网络有所扩大，营业酒店的客房总数同比增加了27%，达到了53.7万个客房。

　　2019年华住整体RevPAR保持稳定，第四季度RevPAR下滑了2.7%，全年RevPAR微涨了0.1%。去年第四季度入住率、全年入住率分别都下降了3个百分点；而第四季度ADR、全年ADR分别上升了0.9%、3.6%。

　　若不计软品牌，则第四季度和全年的RevPAR分别下降0.5%和上升0.8%，可见软品牌对华住整体RevPAR的拖累影响。

　　从历史增速的数据来看，过去9年来，华住的同店RevPAR增速上下波动；但在最近的三年里，同店RevPAR增速持续走低，从2017年和2018年分别增长了7.7%和5.5%，到2019年甚至下降了3.1%。

　　华住认为，去年同店数据的下滑主要由于“宏观经济疲软和促销推广增加”。

　　管理加盟及特许店收入增速可观

　　华住去年第四季度净收入和全年净收入分别增长了8.5%和11.4%。具体来看，直营店的第四季度净收入下降了1%，但在全年却增长了3%；相比之下，管理加盟店和特许店的净收入增速都较高，在第四季度和全年分别上升了33%和32%。

　　另一方面也要注意到，华住管理加盟店和特许店收入的基数和占比相对更小，2019年管理加盟店和特许店净收入33.42亿元，占华住全年整体净收入的29.8%，而直营店的收入77.18亿元，占比高达68.8%。

　　电话会议的资料显示，华住2019年中高端酒店收入62.05亿元，同比增幅23%，中高端酒店在整体收入中的占比达到了57%，同比增加了7个百分点。

　　截至2019年12月31日，华住旗下有2,133家中高端酒店，客房数量是246,261间，占总客房数量的45.9%。在同店数据方面，中高端酒店同店RevPAR去年下降了3.2%，其降幅大于经济型酒店同店RevPAR的3.0%下跌。

　　投资收益对净利润增长贡献显著

　　2019全年归属于华住的净利润为18亿元人民币（2.54亿美元），同比增长147.1%，其中，投资并购等非经营性质活动的收益对于净利润的增长产生了显著贡献。

　　观察华住所持有或投资股票价值的变化发现：2019年此收益是3.16亿元，但在2018年是亏损9.14亿，而外汇汇兑的损失变化大约是1亿元。也就是说，投资及相关活动对华住净利润增长的综合贡献大约是11.3亿元。

　　而模拟息税折摊前利润（调整证券投资收益和股权报酬、开发团队和IT方面的投资）同比增长了15.5%，模拟息税折摊前利润的利润率提高了1.2个百分点。

　　海外子公司的对冲贡献难继续

　　投资并购活动既拉动了华住的财务利润增长，对于其市场扩张亦有帮助。今年1月份，华住正式完成了对德国第一大本土酒店集团Deutsche Hospitality（德意志酒店）的收购，后者旗下的5个品牌加入到华住已有的18个品牌家族，加强了华住在豪华和高档酒店领域的布局。

　　不仅如此，德意志酒店的业务收入，还缓冲了华住今年第一季度在新冠疫情影响下的整体收入降幅。考虑到疫情的影响，华住目前预计今年第一季度净收入将同比下降15％-20％；如果不计入德意志酒店的收入，该季度的收入更将下挫45％-50％。

　　然而好景不长，从今年3月份以来，疫情的全球大流行令包括德国在内的欧洲酒店市场进入寒冬。德意志酒店集团后续或对华住的整体业绩收入增长产生负面影响。

　　德意志酒店拥有90年的历史，旗下100多家酒店分布于欧、亚、非三大洲的19个国家。受这次疫情的影响，目前73%的酒店已在政府的建议下暂停营业，预期今年第二季度业绩将出现显著下滑。

　　相比之下，华住对国内市场抱有更为乐观的看法。

　　数据显示，从今年1月20日至2月17日，华住营业酒店占比（营业酒店数量减去被征用酒店后，占所有酒店数量的比率）一路下挫，在2月17日跌到约50%的低谷；此后开始慢慢回升，截至3月26日，营业酒店占比达到了93.5%。

　　而第一季度酒店入住率的情况，基本也是类似的走势。从1月20日开始，华住酒店的入住率从超过60%迅速下滑，在2月3日缩水到大约10%的低值，入住率由此开始反弹，并在3月16日升到50%，截至3月26日已经恢复到了62%。

　　据STR数据，中国酒店市场的整体入住率，至少在2月10日至3月16日的期间，仍然保持在10%上下的低位萎靡不振。