华住：德意志酒店表现不佳，尚未实现困境反转

　　2021年5月25日，华住集团提交了登陆港交所的首份一季度“成绩单”。

　　从2021Q1业绩来看，华住集团依托国内酒店行业良好的复苏态势，多项核心数据表现持续向好，但无奈海外德意志酒店复苏迹象不明朗，给利润反弹带来不小的压力。

　　2021年首季度“成绩单”大比拼：三巨头各有优劣

　　2021年一季度，随着我国对疫情防控措施取得不俗表现，旅游行业的复苏也进一步带动酒店行业回暖，酒店价格、入住率均有不同程度上涨。其中，国内三大连锁酒店龙头（锦江、华住、首旅）依托品牌效应、规模优势等优势，国内酒店营收规模、入住率及房价等方面就有所提升。

　　就营收规模而言，作为国内连锁酒店“老大哥”的锦江酒店，2021年一季度营收为人民币23亿元，同比增长5.06%；“老二”华住2021年一季度23.27亿元，同比增长15.6%;“老三”首旅酒店营收为12.71亿元，同比增长58.75%。其中，首旅酒店2021年一季度营收增速最快。

　　入住率而言，华住入住率遥遥领先。2020年一季度，锦江的国内酒店入住率（中端酒店及经济新酒店的入住率）为58.9%，较2020年一季度的34.04%，提升了24.9个百分点；华住的Legacy-Huazhu（指华住及其附属公司，不包括境外的德意志酒店）入住率为66.2%，同比上升19.5个百分点；首旅的国内如家酒店入住率为55.5%，同比上升22个百分点。

　　就房价及RevPAR（每间可供出租客房平均收入）而言，2021年一季度三巨头房价及RevPAR均有不俗表现。

　　2021年一季度锦江国内酒店平均房价为198.39元/间,略微低于2020年一季度的199.59元/间，2020年一季度RevPAR为116.91元，同比增长72.08%；华住2021年一季度国内酒店日均房价为209元，同比增长10.6%，RevPAR为138元，同比增长56.7%；首旅的如家酒店平均房价为169元，同比增长4.6%，RevPAR为94 元，同比增长 73.0%。

　　就新开店而言，三巨头都喜欢逆市开店。其中，首旅开店数最猛。

　　2021年一季度，锦江新开业酒店347家，开业退出酒店64家，开业转筹建酒店126家，净增开业酒店157家，其中直营酒店减少16家，加盟酒店增加173家；华住2021年第一季度开设209家酒店，关闭117家酒店，净开设92家；首旅2021年一季度新开184家酒店，截至3月末的储备店数再创新高，达到1,407家。首旅管理层在财报中表示“2021年，公司力争开店再提速，努力推进全年1,400-1,600家开店目标”。

　　总的来说，国内连锁酒店三巨头递交的2021年首季度成绩单足以反映出国内酒店行业正逐步走出疫情带来的影响，各项经营指标趋于向好的态势。随着接种疫苗人数的持续攀升、疫情防控持续向好，旅游行业加速复苏有望进一步带动酒店行业恢复到疫情前的水平。

　　德意志酒店复苏低迷，华住净利润继续承压

　　虽然国内整体酒店行业整体复苏态势趋于良好，三巨头的营收规模、房价及RevPAR等核心指标较往年有着不俗的增长。但是，反观净利方面，三巨头利润表现普遍不佳。其中，刚赴港二度上市的华住，利润承压最为明显。

　　2021年一季度，华住、锦江及首旅的净利润分别为亏损2.48亿元、亏损1.83亿元、亏损1.82亿元。其中，“老二”华住账面亏损最大。

　　华住一季度业绩亏损较大，主要是受LegacyDH（德意志酒店）的影响。若不计入德意志酒店，第一季度华住的业绩表现会更加亮眼。据一季度财报显示，不计入德意志酒店，酒店营业额同比增长113.4%，营收同比增长68.8%，净利润为5,300万元，同比增长68.8%。

　　实际上，华住于2019年11月4日花巨资7.2亿欧元收购以来，德意志酒店经营状况就十分惨淡，并未发挥出德国第一大本土酒店集团应有的实力。

　　德意志酒店是一家具有近90年悠久历史的德国本土酒店，拥有超过10,500名员工，旗下5大酒店品牌包括豪华酒店品牌诗德堡（Steigenberger）、高档酒店品牌MAXXbySteigenberger和IntercityHotel，及设计型酒店品牌Jazinthecity和Zleep。其中，位于瑞士达沃斯的诗德堡（Steigenberger）酒店是每年世界经济论坛（也称“达沃斯论坛”）的主会场和主要接待酒店，其高品质的接待服务在全球享有盛誉。

　　据华住一季度业绩报显示，截至2021年3月31日，德意志酒店有120家在营酒店，包括73家租赁及自有酒店以及47家管理加盟酒店及特许经营酒店。同期，有23,893间在营酒店客房。

　　在华住收购完德意志银行之后，管理层本想在海外市场大施拳脚一番，可无奈新冠肺炎疫情的突如其来，打破了这一计划，并给公司带来不小的业绩压力。

　　2020年，疫情期间里，华住因收购德意志酒店产生的商誉减值亏损高达4.37亿元。

　　步入2020年底至2021年初，欧洲疫情出现恶化的情况。以德国为例，2020年底，德国宣布开始进入硬性封锁，关闭非必要的商店，敦促雇主关闭工作场所，并鼓励学生留在家中。根据联邦统计局的统计，2021年第一季度德国酒店和餐饮行业，受疫情影响及德国禁止私人游客在境内过夜，酒店仅被允许接受商务旅客等因素的影响，营业额比去年同期水平下降了近三分之二（62.2%）。其中，酒店业受到的打击比平均水平更高，同比损失了77.2%。

　　受此影响，华住一季度总计20家德意志酒店因疫情而暂时关闭。此外，德意志酒店的入住率更是从2020年底的22.5%进一步下滑至2021一季度的18.8%，日均房价从2020年底的76.3欧元下滑至2021年一季度的68.5欧元。

　　目前，德国的封锁期可能会出现延长的可能。5月26日，据相关媒体报道，德国执政党的社民党（SPD）和基民盟（CDU）希望将“流行病紧急状态”延长到6月30日以后。社民党党团副主席维泽（DirkWiese）表示，“我们再次延长疫情紧急状态是无可争议的。许多法令，包括有关保障医院能力的法令都是支持。”

　　如果德国封锁期进一步延长，那么势必会对德意志酒店业绩复苏带有一定的压力，进而影响华住全年业绩的表现。因此，华住净利润承压到何时，很大程度上得看德意志酒店的复苏情况。

　　尾语

　　由于德国疫情的复杂多变，以及德意志酒店一季度表现低迷，国内券商下调华住的盈利预期。5月26日，东兴证券发布研究报告称，考虑到德国封锁期延长的不确定影响，结合华住集团-S（01179）业绩指引，小幅下调盈利预期，预计2021-2023年公司将实现营业收入151.36/192.63/223.66亿元，归母净利17.05/28.41/36.51亿元。