众信旅游VS凯撒旅游 未来主要战场在规模

　　近期，两家专注于境外旅游业务的在线旅游企业众信旅游和凯撒旅游，分别发布了半年报。总体看来，两家公司的盈利质量其实并不算高，这也是公司的生意属性决定的，毛利率和ROE都很低。这意味着，这类企业在未来两年内，要靠规模取胜，其主要战场在资源整合与规模化发展。

两家企业净利润同比增长数据

　　其中，众信旅游上半年实现营业收入44.53亿元，比上年同期增长41.99%;净利润0.75亿元，本年比上年增长27.99%。2015年，众信旅游净利润则为0.59亿元，同比增长了64.42%;凯撒旅游上半年实现营业收入26亿元，较上年同比增长47.14%;净利润0.57亿元，同比增长60.42%。

　　从报告中可以看出，两家企业的营业收入和净利润较上年均有增长。但从同期增长率来看，降幅明显，其中众信下降幅度较大。

　　分项目看，众信旅游出境游业务营业收入约41.46亿元，同比增长50.99%。其中出境游批发和零售业务营收分别为34.3亿元和7.2亿元，分别同比增长59.03%和21.73%;商务会奖旅游业务实现收入2.65亿元，同比下降30.71%。其他旅游业务收入3967万元，主要为国内旅游、机票代理收入。

　　从数据中可以看出，众信旅游出境游业务较去年同期增长速度放缓，表现平淡。商务会奖旅游业务收入则出现下滑。

　　众信旅游提供的数据显示，商务会奖旅游业务收入出现下滑的主要原因为：为实现发展战略转型升级以及新业务拓展，众信博睿通过加强对金融、汽车、制造、院校协会等行业的销售，以及大力拓展广大中小企业客户，逐步实现客户行业多元化和企业类型多元化发展，并取得一定的成效。但是新开发客户尚须通过小规模业务合作建立互信，才能逐步提高单一新客户的业务规模，由此新开发企业客户贡献的营业收入及利润相对较少;2016年上半年部分会奖客户缩减预算，个别客户的营业额下降较多。

　　如：众信旅游承接的天狮团组，2015年为6,000余人赴法国之旅，2016年为3,000余人赴西班牙之旅，出游人数减半且活动规模较2015年也有所缩减，单个客户营业收入下降6,200多万元;众信博睿通过业务转型升级，引入毛利率较高的活动公关策划业务，逐渐完善业务模式和服务水平，使得2016上半年整合营销业务整体毛利率较去年同期有所提升。

　　此外，众信旅游的成本和收入同步增长，销售费用同比增长59.9%，管理费用同比增长81.09%,故利润增速低于营收增速。从报告中可以看出，本期对穷游网等对外投资款项的增加，使得周转率下滑，所以净资产收益率较去年下滑1.03个百分点至4.72%。此外负债率较去年同期有所攀升，高达55.77%。现金及现金等价物净增加额为-1.99亿元，主要为本期经营活动和投资活动净流出大于筹资活动净注入。

　　凯撒旅游方面，公司核心业务旅游服务收入22.17亿元，同比增长52.47 %。净资产收益率为3.4%。资产负债率高达，54.69%。

两家企业的半年报数据对比

两家企业的半年报数据对比

　　值得注意的是，凯撒旅游的现金流流量表显示其现金流突然恶化：上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.51亿元，而去年同期为1.45亿元，同比减少204.51%。导致现金流突然恶化的原因是应收账款预付账款大幅增加，分别为2亿元和3.69亿元。

　　业内专家表示，在预付账款和应收账款大幅增加的双重压力下，上市公司现金流量出现负数，是一种关联企业占用上市公司资源的行为。

　　从凯撒旅游8月15日的公告可以看到，2016年上半年与北京首都航空有限公司、凯撒世嘉网络技术有限公司等关联单位的交易大幅增加，使累计执行采购商品、接受劳务的关联交易超出2016年预计金额6372.22万元;本年度公司控股股东海航旅游集团有限公司旗下公司投资TuniuCorporation(途牛)，海航旅游董事李铁同时担任途牛董事，该公司成为本公司关联方，该等因素导致公司关联交易增加，2016年上半年累计执行出售商品、提供劳务的关联交易超出2016年预计金额2792.9万元。

　　对此劲旅咨询总裁、首席分析师魏长仁分析认为：“海航在旅游板块的布局比较广，有航空公司、旅行社和OTA，基于生态链的协同，关联交易难以避免，也会越来越多。”