OTA上半年持续亏损 行业并购猜想再升温

　　从8月23日开始,途牛、携程、去哪儿网先后发布2016年第二季度财报,在美上市的三家OTA通过财务报表结束了2016年上半年的争斗。不过,看似清晰的财报数字并没有使人对当前的OTA市场竞争格局有一目了然的感觉,反而是财报后宣布的一些增发融资、大额回购举措,引发了业内人士的联想,各种并购、整合传闻满天飞,牵涉其中的除了携程和途牛等上市公司,还有同程、新美大等,真是“七国咁乱”。

　　上半年陷入“比惨”境地

　　到目前为止,携程、去哪儿网、途牛和新三板挂牌的驴妈妈母公司景域文化都公布了第二季度或者上半年的财报,四家公司上半年没有一家盈利。

　　携程第二季度净亏损5.21亿元(人民币,下同),加上第一季度,已净亏损超过21亿元。去哪儿网第二季度净亏损为6.988亿元,两个季度净亏损14亿元。

　　途牛第二季度净亏损人民币7.669亿元,第一季度净亏损人民币4.857亿元,两个季度亏损12.5亿元。2015年上半年的数据是亏损4.66亿元,今年几乎是去年的2.7倍。

　　景域文化,2016年上半年亏损也达到了2.56亿元,是去年上半年同期亏损的两倍。

　　更深入分析来看,携程方面,其二季度的酒店预订业务、交通票务预订分别贡献了17.8亿元和20亿元的营收,占总营收的85.7%。分析认为,这两项业务的产业链相对较短,容易标准化,所以携程的毛利率常年保持在70%左右。想要消化去哪儿留下的股权补偿问题,仅仅需要时间而已。

　　去哪儿网方面,亏损额依旧最大,但第二季度亏损额相比去年同期有所收窄,相对于第一季度亏损也并未扩大。途牛是出现了亏损环比和同比均扩大的情况,景域文化亏损相比去年大幅提升。特别是途牛,在烧钱的路上似脱缰野马一路狂奔,让外界担忧,质疑声音也一直不断,以至管理层不得不马上表态下半年将控制营销力度。

　　非上市公司中,同程旅游为了甩掉亏损的业务包袱并加快资本积累,对公司组织架构进行大胆变更,将已实现规模化盈利的机票、酒店、火车票等标品业务和以休闲度假游及景区目的地为核心的业务进行拆分,分别成立同程网络和同城旅行社,独立谋求上市。

　　其他规模更小的OTA创业企业,由于烧钱模式难以为继,不少都在上半年里因为资金链断裂而被迫倒闭。比如,今年6月,号称年终大促交易额过亿的淘在路上宣布倒闭;7月份,融资超千万的周末去哪玩和收留我也相继停止了运营。

　　怎么办?又要买买买?

　　面对如此窘境,OTA大佬们自然不能坐以待毙。一边是携程宣布要增发,一边是竞争对手对资金的渴望。

　　携程9月6日晚间宣布,将发行13亿美元美国存托凭证(ADS)以及9亿美元的高级可转换债券,融资总规模达20多亿元。

　　在这个时间点融这么大一笔钱,为何?官方说法是,“发行可转债的净收益将用于核心业务的增长,对互补性业务及资产的收购和投资,及其他一般企业用途”。市场随即流传消息称,携程很可能又要出手“买买买”了,对象或是美团酒旅,又或是途牛。

　　携程CEO梁建章在财报分析师电话会议上就表示,过去几年携程在低端酒店市场始终面临一些竞争对手,过去在这项业务上投入了很大精力,它有望在未来极大地推高携程的酒店预订量。

　　劲旅咨询CEO魏长仁分析说,“新美大组建后,美团的酒店旅游业务发展迅猛,目前很多连锁酒店预订渠道中,来自美团的订单比例已经接近携程,甚至有些酒店因为携程佣金过高而更愿意与美团合作。这令携程始料未及,所以如果携程此次以‘去对手化’思路来拿下美团酒旅业务也合情合理。当然,如果其目标是途牛,也是一样的道理。”

　　途牛方面,拒绝回应与并购整合有关的传闻,但其表示,国内两大OTA(携程和去哪儿网)的整合造就了一个独特的市场机会,供应商和客户都在寻找更多购买旅游产品的选择,此时的行业动态成为途牛发展的契机。

　　然而,仔细分析途牛的二季度财报数据,不难看出途牛在经营上的窘境,绝对没有官方说的那么轻松。公开资料显示,自2014年5月上市以来,途牛一直处在亏损漩涡中,2014年二季度亏损为1.136亿元;2015年,财报显示全年亏损为14.6亿元;今年上半年,途牛亏损额已接近去年全年的水平,达到12.5亿元。

　　然而,途牛在业内最为人瞩目的,是在营销方面的高投入。途牛二季度营业成本为22.416亿元,同比增长55%。途牛CFO杨嘉宏在财报电话会议上罕见地第一次提到“控制成本”,并且承诺,“今年第四季度和明年大家会看到我们在亏损方面显著地收窄”。

　　魏长仁说,“途牛这样(亏)下去确实不是办法,离规模化盈利还很远,需要接盘侠。途牛对营销经费存在依赖,又不确定何时是个头,股价又一直在跌。途牛现在账上还有59亿元现金,如果每季度维持7亿-8亿的亏损,也撑不了多久。所以途牛一方面宣布进军机酒业务,改善业绩表现,给资本讲故事的空间,稳住股价;同时也迫切需要寻找接盘侠、私有化等类似结果的解决方案。”

　　不过,途牛在公布Q2财报的同时也宣布了一项股票回购计划,计划在未来12个月内,可能会回购最高1.5亿美元金额的普通股或美国存托股票。业内认为不排除途牛借私有化再凭海航旅游集团资源回A股借壳上市。

　　行业新一轮并购大猜想

　　随着艺龙和去哪儿先后被携程并购,海航旅游集团注资途牛,同程旅游自2014年以来也先后获得来自腾讯、携程、万达集团和中信资本等多家财团及机构总量高达80亿元左右的投资,目前国内OTA行业已经从此前的局部混战逐步发展到资本构筑产业链条闭环的新阶段。

　　同程CEO吴志祥此前表示,“旅游产业是纵深极其深的行业,没有任何企业可以完全形成闭环,即便是目前有完善产业链的大集团也很难完全控制所有的市场资源。”

　　以上种种迹象都表明,OTA新一轮的整合、并购已如箭在弦上。记者综合行业分析师、OTA业者以及牵涉其中的企业内部人士意见后,总结出以下3种并购案的发生几率。

　　新美大合并百度外卖

　　美团酒店并入携程

　　可能性:★★★★

　　点评: 携程内部人士证实存可能性。这是一个三赢的解决方案,百度糯米就算再融资200亿也不一定能打败新美大,不如以“资金+资源”的方式获得部分股权,早点结束补贴大战对提振业绩有好处;新美大目前也急需钱和资源,美团酒旅往高端走必将面对携程的狙击,就算不亏钱也不可能有盈利;携程本身的O2O尝试并成功,整合后能同时获得百度和新美大两大平台的股权,对携程的O2O也是不错的结果。

　　不过,障碍在于梁建章坚持投资的企业必须是盈利导向的,而新美大酒旅短期内看不到盈利的希望。

　　携程收购途牛

　　可能性:★★★

　　点评: 途牛急需接盘侠,而携程一直只做一体式线上平台解决,缺乏线下渠道,也没有旅游产品研发团队,这些问题都能通过收购途牛填补空缺。不过,携程内部人士透露,公司从未考虑过这一可能性。

　　途牛私有化后注入凯撒旅游

　　可能性:★★★

　　点评: 海航旅游可以借此将自身深厚的线下资源以及途牛在在线、无线市场的优势,彻底打通线下线上发展的通路。不过,途牛私有化需征得淡马锡、京东、红杉和DCM等多数以美元为主的股东的同意;途牛盘子比凯撒旅游大,能不能消化要打问号。