上市旅企2/3为国资 国企混改能重塑格局吗？

　　国企混改正进入高潮迭起的阶段。旅游版图或将因此改变。

　　4月13日，国家发改委新闻发言人表示：“央企混改试点第一批9家混改试点的方案已基本批复，有望年内取得实质性进展和突破；第二批10家试点企业名单已经国务院国有企业改革领导小组审议确定，其中9家企业已正式报来试点方案，我们拟近期批复实施；第三批试点的遴选工作已经着手启动。”

　　中船集团、联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国航空集团、中国兵器装备集团、中国兵器工业集团、中国船舶重工集团、中粮集团、中国电力建设集团等一批曾被视为国家经济命脉的央企都在前两批试点范围之内。国企改革力度之大，可见一斑。

　　旅游业一直被视为竞争性行业，但与服装、食品、轻工制造等其他竞争性行业不同，国有资本并未被挤出旅游市场，反而一直占据优势地位，部分优秀国资企业如华侨城集团、中国旅游集团、首旅集团、锦江集团等已成为行业主导力量。据统计，在35家A股旅游上市公司中，国资控股企业占据2/3的份额。

　　随着国企混改浪潮再起，旅游业的中流砥柱们将释放出改变行业的力量。

　　行业龙头们的混改早已开始

　　事实上，华侨城集团、中国旅游集团、首旅集团、锦江集团等这批巨头企业的混改早已开始。早在2015年10月华侨城控股定增58亿元，引入宝能系旗下前海人寿、钜盛华等股东，持股约8.46%。该举措被解读为顺应国企改革多元化股东结构的动作。

　　锦江股份的混改之路也早在2014年就已开始。彼时，锦江股份定增30亿元，引入战略投资者弘毅投资。2015年再度发布定增方案，弘毅投资作为唯一一家非国有控股企业再度参与。目前弘毅投资持股锦江股份比例为12.56%，为第二大股东，仅次于控股股东锦江集团。

　　弘毅投资的加入不仅在一定程度上优化了锦江股份的资本结构和治理机制，并且为锦江股份大肆并购提供了充足的资金。70亿元收购法国卢浮集团、83亿收购铂涛集团、17.5亿收购维也纳酒店，锦江集团在短短3年内酒店客房总数从12万间扩张至64万间，跻身全球酒店集团前5强。

　　相对华侨城和锦江，首旅集团的混改更为彻底。2016年4月，首旅酒店收购如家酒店，借此引入了携程作为第二大股东，并收获了以孙坚为首的如家酒店管理团队。2016年9月，孙坚就任首旅酒店总经理，另两位如家酒店高管任职首旅酒店副总经理。这支从激烈市场竞争中脱颖而出的管理队伍，将激活首旅集团大量的酒店资产（新闻回顾）。

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　　打破地方保护藩篱

　　对于地方性旅游企业来说，混改意味着打破地方保护主义的藩篱，在更广阔的领域调配资源、寻求市场机会。

　　2016年，云南旅游、丽江旅游、桂林旅游等一批地方旅游上市公司启动混改大动作，云南旅游甚至将控股权拱手相让，这在此前并不多见。

　　地方旅游企业一般依托当地旅游资源起家，通常被地方政府赋予反哺地方经济，支持地方发展的任务。尤其是上市公司，早年间上市过程中占用了地方上市指标，上市后需承担为地方经济输血的重任。由于地方政府面临GDP考核的压力，这类企业的对外投资和项目扩展被局限在非常狭小的空间内，不能跨出当地一步。

　　2016年11月，华侨城宣布入主云南旅游，截至目前已持有云南旅游49.52%的股份，牢牢占据第一大股东的位置。地方政府肯将“提款机”拱手相让，这颇为罕见。

　　其实，地方政府失去一个上市平台，但并不吃亏。云南旅游的主营业务为房地产、交通运输、园林园艺以及酒店，拥有5A级景区昆明世博园，2016年营收14.6亿元，归属股东净利润6680万元，整体经营情况一般。

　　华侨城之所以入主，更多是为收购云南旅游股东世博旅游集团，云南世博旅游集团是云南省国企混改试点单位，2013年承诺注入昆明饭店、云南中旅、云南海外国旅、轿子雪山、元阳哈尼梯田风景区等资产，已实现部分注入；与此同时，世博旅游关联公司云南文旅投资公司旗下也拥有优质景区、酒店、旅行社等资产，未来存在注入上市公司的可能性。

　　云南地方政府则在这场交易中收获华侨城的千亿元投资大单，并规划云南全域旅游格局，并且在昆明、大理、丽江等地村落打造特色州县、特色景区和景点，将华侨城“100个美丽乡村”计划与线路结合。

　　华侨城集团负责人此前公开表示，云南省相关领导曾向华侨城集团方面提出，在“十三五”期间，华侨城集团在云南投资文化旅游产业不低于2000亿元的愿望，并支持华侨城集团参与云南省省属旅游文化企业的改革。

　　从这方面看，云南旅游的国企混改更像是一份聘礼。

　　桂林旅游和丽江旅游则分别引入海航旅游、华邦健康，作为混改的发力点，但由于未搭配类似华侨城2000亿元的投资计划，地方政府并不肯松手控股权。

　　2016年10月，桂林旅游的混改计划获得国务院批复，海航旅游间接入股落定。根据混改方案，桂林旅游发展总公司仍直接和间接控制上市公司17.86%的股份，第一大股东地位不变，上市实际控制人仍为桂林市国资委。与此同时，海航旅游控股的桂林航空旅游公司持有上市公司16%的股权，与第一大股东桂林旅游发展总公司持股比例仅相差1.86%,差距极为有限。

　　换言之，海航旅游将成为上市公司重要的二股东，对桂林旅游的经营等将产生重要影响。

　　相比之下，华邦健康与丽江旅游的混改过程颇像一场“野蛮人入侵”。

　　2016年11月，华邦健康在二级市场大肆收购丽江旅游股票，连续触发举牌线，持股份额无限逼近第一大股东玉龙雪山管委会。这不仅引发了股民的骚动，甚至引起了监管部门的问询，要求对复杂的股权关系和实际控制人情况进行说明。

　　梳理丽江旅游异常复杂的股权关系后，发现名为“山峰公司工会”的公司在其中发挥着关键作用，而山峰公司工会正控制在地方政府手中，因此无论华邦健康在二级市场收购股票并不能取得控股权。华邦健康仅派出两名董事参与公司治理。

　　事实上，民资在混改中取得优质国资旅游资产控股权的可能性极小。华侨城以央企的身份，再许下2000亿的投资大礼包，才拿下云南旅游以及世博旅游集团。某国资旅游上市公司高管告诉记者，混改有一定限度，国资不会允许更多民资进入，“我们没有进一步混改的打算”。

　　其实，此前闹得沸沸扬扬的万科和宝能股权大战，最终以深圳国资委收下万科，宝能董事长姚振华被处罚收场。有专家认为，这正是探索混改边界的一个最好的案例，混改的目的是为了放大国有资产的能力，打造现代化企业治理结构，增强国有经济活力，并不鼓励优质国有资产被民资完全收购。

　　旅游国企之所以能在竞争性行业中不落下风，正是凭借优质的旅游资产。不管对于央企还是地方国企企业，这部分资产几乎不可能轻易拱手让人。但混改对这部分资产的放大和激活作用，不可轻易低估，重塑旅游业格局的能量，或许就蕴藏其中。