季琦与华住的港股之旅

　　在不久的将来，香港股票市场上，华住集团的股票代码“1179”将占有一席之地。

　　9月10日，在香港联合交易所网站上公布了华住集团通过上市聆讯后的资料集，将发行2042.215万股普通股，其中国际发行1837.985万股，香港公开发行204.23万股。

　　华住集团亦在美股平台上发布赴港上市招股书详细内容，并表示，无论如何不迟于今年9月21日确定全球发售股份的价格，公开发售价格将不超过每股香港发售股份368港元。

　　据观点地产新媒体了解，若根据发售价368港元或47.48美元计算，估计华住集团此次赴港上市所得款项净额约为73.35亿港元（9.464亿美元）。

　　在这之前，华住集团创始人、董事会执行董事长及首席执行官季琦已是国内酒店旅游行业内赫赫有名的人物，在他身上的标签不乏“酒店业的创业教父”、“携程四君子”之一等等。

　　2010年，股票代码为“HTHT”的华住在美国纳斯达克成功上市，这是季琦在创办携程、如家后，第三家赴美上市的企业，看起来也是他最终的“归宿”。

　　似乎可以和过去说声“再见”，即使携程、如家最终都旁落他人之手，如家也在4年前完成退市，但季琦对华住投入了全部的心血和资金。

　　因此在赴美上市成功后，季琦曾公开表示，不会再做第四家、第五家上市公司。

　　“华住（此前名为汉庭）才是我一辈子的事业，不仅要做中国的酒店集团，还要做世界的华住，要打造一个开放、协同、共荣的酒店业生态圈。”

　　去年底以来，美国中概股赴港二次上市形成一股小浪潮，前有阿里巴巴，后有网易、京东、百胜中国，就在华住集团通过港交所聆讯当日，餐饮巨头百盛中国-S于港交所主板正式挂牌。

　　值得一提的是，百胜中国开局不利，上市首日股价破发，开盘跌0.49%，报410港元/股，IPO发行价为412港元/股。截至当日收盘，百胜中国的股价报390.2港元/股，跌幅5.29%。

　　未能延续此前阿里巴巴、网易和京东回港上市的高涨情绪，百胜中国破发也引起市场投资者的关注，更有人开玩笑称：“若中签1手（50股），今日浮亏约970元人民币，一手浮亏可以在肯德基买10桶全家桶和1打葡式蛋挞。”

　　回到华住集团本身，在疫情和国内外经济仍不稳定的大背景下，此次赴港二次上市能否再获投资者青睐，或许可以从华住集团的招股书里略知一二。

　　回归契机

　　今年，是华住在美股上市的十周年。

　　2010年3月26日，华住酒店的前身汉庭酒店集团登陆纳斯达克，融资金额1.1亿美元，挂牌首日股价高涨，收盘股价报13.92美元，涨幅13.63%，为该年在纳市登陆的首家中国公司。

　　发表完上市感言后，季琦与不少企业家、汉庭及合作伙伴在纽约时代广场纳斯达克大屏前合影留念。那一天，纳斯达克大屏滚动播放着汉庭的路演视频及宣传资料，这是季琦创业生涯中的高光时刻之一。

　　若加上此前美股上市的携程（2003年12月）和如家（2006年10月），季琦在21世纪的第一个10年里，三次带领创业企业赴美上市。

　　一时间，季琦成为国内酒店行业引领者，热度急升。

　　10年前汉庭在纳斯达克上市那天，季琦穿着西装，佩戴一副黑框眼镜，剃了干净利落的寸头，抑制不住兴奋地表示，除了汉庭成功在纳斯达克上市，股票涨了16.6%外，另一个高兴的是，我们终于结束了这个劳累而冗长的路演。

　　随后于2012年，汉庭更名为华住酒店集团，六年后再次更名为华住集团。值得一提的是，华住集团是目前仍留在美股市场上的中国连锁酒店集团，如家、七天连锁酒店集团已相继完成退市。

　　2013年，七天连锁完成私有化退市，2016年，如家酒店集团退出美股回归A股，与首旅酒店集团签署合并协议。如今，华住集团赴港上市有了新进展。

　　东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇在接受观点地产新媒体采访时表示，中概股回归，可能是受到中美贸易摩擦的影响，以及美方对在美股上市的中国企业有一定限制，所以这可能是大型中概股回归港股上市的一个动力。

　　在招股书里，华住集团亦在风险因素一栏中做了详尽解释。

　　华住集团指出，选择港股二次上市的首要原因，是美国总统特朗普上台后在美国金融市场开展的一系列针对中国公司的改革。

　　一份于今年8月7日刊发日期为2020年7月24日的函件中，美国金融市场总统工作小组应特朗普要求，提出一份题为“保护美国投资者免受中国公司重大风险”的报告，当中载列多项建议及变动。

　　华住集团表示，此举可能会产生不确定性，且华住在美国预托股份市场价格还可能会受到不利影响。同时，如果华住集团未能及时满足美国上市公司会计监督委员会的检查要求，将可能会从纳斯达克被除牌。

　　截至美东时间9月10日上午11时，华住股价报41.95美元/股，跌幅为5.85%，目前总市值为124.72亿美元。

　　亦有业内人士指出，酒店行业的数据审查标准尚未统一，美股市场对于中概股的审查严格，且易受国际做空机构影响，很难得到美股投资者的青睐，因此估值也一直被低估。

　　正因为外部因素不确定加剧，叠加疫情影响，酒店行业的发展受到巨大冲击，华住集团港股IPO通过聆讯，或许是季琦未来发展道路的一道光。

　　港股之旅

　　自2005年在苏州昆山推出第一家汉庭酒店成立以来，汉庭在成立5年后登陆美股市场，随后便展开了收购酒店品牌股权与规模开店之路。

　　目前，华住集团经营酒店品牌逾20个，酒店数量净增长幅度居全球所有上市酒店集团之首。

　　据观点地产新媒体了解，华住集团经营模式主要有三种，租赁及自有模式、特许经营模式以及根据管理合同经营的特许经营酒店，被称之为“管理加盟”模式。

　　截至上半年，华住集团在营酒店达到6187家，含758家租赁及自有酒店，5429家管理加盟及特许经营酒店，酒店客房数量达到59.92万间。此外，还有正在开发的新酒店2375家，含54家租赁及自有酒店，2321家管理加盟及特许经营酒店。

　　即使是一季度较为艰难的环境下，华住集团仍在不断扩张新开酒店，新开设酒店296家，含10家直营店及286家管理加盟店和特许店。华住集团在接受财经媒体采访时表示，未来策略仍是重仓中国，下沉三四线市场。

　　依据是国内酒店行业仍高度分散，由大量独立酒店及少数连锁酒店组成。截至去年底，连锁酒店客房数仅占24.9%，远低于全球平均的41.1%。其中，三线或以下城市的连锁酒店渗透率相对较低，为21.1%，还有巨大增长机会。

　　同时，华住集团认为，目前酒店行业连锁化率只有17%，美国的连锁化率已经达到71%，仍有4倍空间，并预计2024年国内连锁酒店渗透率将进一步增长至35.2%。

　　根据弗若斯特沙利文的报告，截至2019年底，以经营的酒店客房数量计，华住集团为中国第二大及全球第九大的酒店集团。

　　招股书显示，2017至2019年，华住集团净收入分别为82.29亿、100.63亿及112.12亿，归属公司净利润分别为12.28亿、7.16亿及17.69亿，经营活动净现金分别为24.53亿、30.49亿及32.93亿。

　　今年一季度的发展情况却不明朗，华住集团期内净资产由2019年底的75亿减至期末的52.76亿，减少原因为疫情爆发导致净收入减少。期内净收入为20亿，同比下降15.7%，归属于公司净亏损为21.35亿，同比下降逾20倍。

　　受疫情影响，今年1-3月，华住集团总营业额为50亿元，同比下降32%，若不包括刚完成收购的德意志酒店，酒店营业额同比下降49%。

　　今年国内疫情最严重的2月，华住集团临时关闭的酒店多达2000家。截至上半年，已有96%恢复运营，到2020年6月上旬入住率达到83%。

　　从此次赴港IPO募资的用途看，华住集团更关注新酒店开业的投入以及偿还贷款，进一步改善现金流等方面。

　　据招股书披露，华住集团募资净额约73.35亿港元，其中40%用于支持资本支出及开支，加强酒店网络，包括新酒店开业以及现有酒店的升级及持续维护。

　　此外，募资的30%将用于偿还华住集团在2019年12月提取的5亿美元循环信贷融资的一部分；约20%将用于增强技术平台，包括华住会；约10%将用于一般公司用途。

　　季琦酒店梦

　　季琦的人生被套上很多传奇色彩，从贫穷到登上富豪榜，从默默无名到创立三家市值超过10亿美元公司的“创业教父”。

　　但酒店业务，是他后半生为之奋斗的事情。

　　他的酒店梦始于携程，1999年5月，季琦与梁建章、沈南鹏、范敏被世人称为“携程四君子”，成立了携程网，这也被看作是国内在线旅游业的起点。

　　三年之后，携程网于2003年12月在美股纳斯达克上市，是早期赴美上市的中概股公司之一，彼时上市同样收获资本市场的认可，携程初始发行价为18美元/股，开盘价达到24.01美元/股。

　　因发现经济型连锁酒店的商业价值，季琦又再次拉上同伴相继创办了如家连锁酒店。但好景不长，尚未等到如家上市，季琦的酒店梦就迎来第一次幻灭。

　　市场消息称，他被创业团队强行撤销CEO一职，并签订了2年内不得从事经济连锁酒店行业的竞业协议。

　　离开如家后的2005年，季琦在苏州昆山推出第一家汉庭酒店。

　　经历了15年发展，华住集团一跃成为国内数一数二的酒店连锁企业，而此次赴港上市招股书显示，华住集团的股权结构里携程仍占一定比例，且还有较多关联合作。

　　招股书显示，华住集团控股股东为季琦、永冠、Sherman Holdings及东领，目前季琦实际拥有股份9959.27万股份，持股33.53%，独董吴炯实际拥有股份767.44万股，占比2.58%，独董赵彤彤实际拥有股份2632.47万股，占比8.86%。

　　此外，公司主要股东，永冠实际拥有7234.49万股，占比24.36%；雅高实际拥有1554.32万股，占比5.23%；东领实际拥有2622.47万股，占比8.83%，景顺控股实际拥有3598.06万股，占比12.11%；携程则拥有2204.94万股，占比7.42%。

　　对于此次回港上市，季琦想要的或许是在上市融资后，修复疫情带来的阵痛，抓住机会加速扩张。

　　谈到未来发展战略，华住集团则表示，将以三位一体+国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进，其中品牌排第一，流量排第二，技术排第三。

　　国际布局方面，华住集团与今年一月完成收购一家德国公司Steigenberger Hotels AG的100%股权，代价为7.2亿欧元。截至2020年6月30日，德意志酒店主要在欧洲以五个独立酒店品牌经营了116家酒店。