携程收购艺龙 在线旅游业将现更大变数

　　冤家宜解不宜结。互斗近16年，在线旅游网站艺龙曾经最强劲的竞争对手如今成了自己的股东。

　　5月22日晚间，携程以内部邮件形式发布了这一消息。它和铂涛集团以及Luxuriant Holding Limited两家公司以现金方式收购了全球最大的在线旅游网站Expedia持有艺龙的全部股份。其中，携程以4亿美元获得37.6%的股份，成为第一大股东。交易结束后，Expedia的董事将退出艺龙的董事会。

　　携程收购艺龙的决定并不干脆，这场传闻始于1年前。最终，几家联手收购，这除了可以避免《反垄断法》的限制，更有可能的原因是，携程对艺龙这笔资产一直持观望态度。

　　从业绩上来看，艺龙是一个“烫手山芋”。至交易发生时，它已经连续亏损了7个季度，且亏损额从2013年第二财季的7610万元，加大至2015年第一财季的1.807亿元。这在资本市场也获得了验证，易主消息发布当日，Expedia股价上涨了6.71%。

　　艺龙也没有给其他的投资者带来好处。腾讯是最早投资它的国内公司。腾讯作为第三大股东，艺龙差强人意的表现使得它甚至没有开放微信入口帮助艺龙引入更多流量。此次变动中，腾讯也没有再次认购，其持股比例维持在15.4%。

　　艺龙“专注”战略失误导致了今天的落寞。CEO崔广福试图改变这家公司事事跟随携程的战略。通过专注酒店业务，尤其更加重视在线预订，弱化呼叫中心，与携程形成差异化。为此，他逐渐淡化了机票预订，并裁掉旅游度假和商旅管理等携程也在经营的业务，全力瞄准酒店预订市场。这个策略曾让艺龙在2011年获得利润增长，但最终这个势头没有持续。

　　2015年第一季度，艺龙来自酒店预订业务的营收在总营收中占比达84%。与之对比的是，携程的酒店和机票业务常年分别保持在40%左右的占比，其余20%左右的份额则来自商旅管理和旅游度假业务。后者的业务分布会给用户带来更好的“一站式”体验。

　　“机票、酒店甚至现在的用车、门票业务都是相互关联的，单纯聚焦酒店业务会人为割裂用户的消费习惯，导致用户决策和预订流程增加。”一位从艺龙离职的知情人士称。

　　最近这7年，艺龙经历了崔广福新政和管理层动荡，而这也正是携程的高速发展期，后者在这7年里赚了约40亿元，这构成了它进行各项投资和打价格战的资本积累。艺龙不得不跟进价格战，“我给消费者(补贴)的钱有时候可能超过我们的佣金收入。”崔广福说。

　　收购之后，艺龙有可能从价格苦战的泥潭中缓一口气，但对于携程来说，尽管艺龙能帮助它在酒店预订业务上确定优势，但二者业务的互补性并不强。

　　携程从代理中高端酒店销售起家，近年通过收购松果网、途家网等产品互补型公司，已经向家庭旅馆、客栈等中低端产品线延伸。艺龙则主要覆盖中低端的酒店。酒店库存的同质化，让携程对艺龙的投资看起来更像是为了防备去哪儿而进行的防御性投资。

　　2014年，去哪儿酒店预订量达到3210万间夜(某时间段内经由一个平台销售出的房间总数)，与艺龙同年3420万间夜数量相差不大。但二者在性质上有所不同：艺龙的间夜量全部来自直销酒店，去哪儿则有一半左右的酒店来自第三方销售。以搜索平台起家，去哪儿在2014年1月才成立目的地事业部，推进直签酒店扩张，艺龙掌握的酒店资源对去哪儿来说更具价值。

　　拥有艺龙30%股份的铂涛在其中的角色则非常微妙，它看起来像是一个利益最大化者。据一位铂涛酒店离职人士透露，铂涛董事长郑南雁早年就想建立一个“酒店联盟”，意将7天酒店之外的连锁型或单体酒店拢聚在一个预订平台，绕过携程等OTA直接与消费者交易。如家和华住酒店集团都有同样的想法，但具体操作都不理想，因为这涉及到强大IT系统的搭建，以及需要雇佣大量人力签约酒店。

　　“等于郑南雁现在不需要做这个了，酒店签约艺龙都帮他做完了。”该离职员工告诉《第一财经周刊》。

　　铂涛更有可能通过利用艺龙的后台数据、打通产业链的上下游，将自己8000万会员价值变现的同时，为自己谋取一个互联网公司的身份。同时，讲好这个故事，铂涛也有机会以更好的价格重新上市。

　　艺龙是否能借助携程和铂涛的资源扭亏为盈取决于合作后的策略。

　　携程CEO梁建章在发给公司员工的内部邮件中表示：“艺龙继续保持独立上市，独立运营。”但花4亿美元入主一个产品上并不互补，仍在亏损的公司，携程对它的期待不会只是“迅速提升盈利能力”。尽管不是控股股东，但携程可能会对艺龙进行更大程度的整合。

　　德银发布投资报告称，携程成为第一大股东之后，预计将获得艺龙一个董事席位，约48%的投票权，并将参与一些核心的战略讨论。

　　交易之后，携程可能面临的更大挑战则是三大股东之间的博弈。重新组合的董事会将在做每一项决策时都经历艰难的谈判。

　　但这不会是最终的结果。5月初，京东宣布入股途牛，布局在线旅游业务。有消息称，阿里巴巴也在同携程商谈注资。百度持股的去哪儿也曾传出和携程合并的传闻。巨头的介入使这个行业会产生更多的变数。

　　崔广福可能在一段过渡期后不再担任CEO职位。未来，艺龙和携程的命运都有些难以预料。