复星想入股法国不撒手 这家公司有何来头

　　尽管法国方面出现不少反对声音，法国经济部长马克龙也明确表示，法国国营银行CDC不会出售手中股权，考虑到复星寻求竞购的股份仅为10%-15%，且Compagnie des Alpes也想要拓展中国市场，此次竞购的结果值得期待。

　　上海迪士尼将于6月16日正式开园，而国内游乐园市场也将随着国人对休闲娱乐的重视而逐渐扩大。除了近来在各场合都想与迪士尼一争高下的万达外，现在，中国另一海外并购常客复星也有意在游乐园市场小试牛刀了。

　　前几天，据法国世界报周末版报导，复星国际(0656.HK)收购法国旅游休闲集团Compagnie des Alpes 10-15%股权的谈判已进入尾声。后者主要专精于滑雪度假村、游乐园及旅游景点等领域。当前，法国国营银行Caisse des Depots (CDC)持有Compagnie des Alpes股权的比重达39.54%，且法国经济部长马克龙3月表示，CDC不会出售Compagnie des Alpes股权，且将保留控制权。

法国经济部长马克龙

　　报道称，Compagnie des Alpes执行长向法国世界报表示，“我们正和多个团体接触，并非只有来自中国方面的。正在进行多个深入商谈，我希望它们能够加速推进。”不过，消息人士表示在众多候选合作伙伴中，“复星国际的谈判最为深入。”

　　那么，让法国经济部长不放手，而复星等众海外买方争相竞购的Compagnie des Alpes到底是什么来历?

　　Compagnie des Alpes简介

　　Compagnie des Alpes是总部位于法国的旅游及休闲产业集团，成立于1989年。公司在法国的阿尔卑斯地区、意大利和瑞士经营滑雪度假地;此外，还通过子公司Grevin & Cie SA在法国、荷兰、德国、比利时、瑞士和英国经营休闲乐园，包括三类形式：主题乐园、动植物公园和旅游景点。

　　截止2015年9月30日的数据，Compagnie des Alpes在滑雪度假地领域排名全球排名第一;休闲乐园排名欧洲第四;年销售额达69.59亿欧元。

　　Compagnie des Alpes历史

　　1989年，Compagnie des Alpes成立，致力于改善滑雪领域的经营状况。

　　1994年，成立仅5年的Compagnie des Alpes在巴黎第二大交易所上市。

　　2002年，Grévin & Cie资本的善意收购开启了Compagnie des Alpes在休闲乐园领域的多元化经营。

　　2005/2006年，Compagnie des Alpes通过更激进的外部增长使得其成为欧洲休闲乐园领域举足轻重的玩家。

　　2012/2013年，Compagnie des Alpes在休闲乐园经营上开创了令消费者“极高满意度”( Very High Satisfaction)的概念。这一期间，公司还引进了在线售票系统。

　　2014/2015年，公司加快了在国际市场的拓展步伐。在俄罗斯，公司在莫斯科规划了三个滑雪度假区和一个休闲乐园项目;在中国，公司为中国当局在Thaiwoo(太舞滑雪小镇)提供了服务支持;在日本，公司正与MacEarth公司加紧战略合作关系的建立。

　　业务和市场

　　目前，Compagnie des Alpes旗下的布局主要有三大分类：Mountain resorts(山地度假区)、Leisure parks(休闲公园)、Indoor leisure(室内休闲乐园)。其中，滑雪度假地在法国有11个;欧洲拥有9个休闲公园;全球范围内则拥有4个室内休闲乐园。

　　这24个乐园共同创造了2200万/年的入园人次，其中1360万人次来自于11个滑雪度假地，另外840万人次来自于休闲公园和室内乐园。现在，Compagnie des Alpes在全球范围内的滑雪领域排名第一，其中，欧洲滑雪市场的市场占有率达30%;另外，休闲公园也排名欧洲第四。

　　在2008年，由ERA(美国经济研究事务所)和TEA(主题娱乐协会)联合发布的TEA/ERA全球主题公园入园人数年度报告显示，Compagnie des Alpes当年以950万的入园人次排名第9。

　　近年增长停滞且业绩远逊于同业

　　尽管在08年还名列全球十大主题乐园，且近年来还开创了“极高满意度”( Very High Satisfaction)等概念、也在加快国际市场的拓展步伐。但从实际经营结果来看，Compagnie des Alpes并不像表面上那么风光。

　　数据说话，下表的统计显示，2012年以来，Compagnie des Alpes的收入增长只能用“龟速”来形容，2%、1%甚至0增长。净利润的情况则更惨不忍睹，12年之后再也没有一年超过11年的3800万欧元净利;其中2013年全年更是仅仅录得200万欧元净利。

　　Compagnie des Alpes近5年营收、净利

　　来源：morningstar

　　除此之外，Compagnie des Alpes与同行业的对比也显示出企业本身的不足与缺陷。

　　在几个管理效率相关指标上，Compagnie des Alpes也远不如同业。路透的统计数据显示，在ROA、ROI、ROE三个指标上，Compagnie des Alpes较同业而言均有较大差距。仅为行业平均的1/3左右。

　　不管是过去12个月(TTM)的数据还是五年平均的数据，Compagnie des Alpes与行业平均的数据的差距都显而易见。这说明Compagnie des Alpes与行业的差距并不是暂时的，而是由来已久。

　　来源：reuters

　　偿债能力相关的几个指标同样不乐观。速动比率(Quick Ratio)、流动比率(Current Ratio) 元仅为行业1/5之一左右，且离1还有相当的距离，这表明Compagnie des Alpes的短期偿债能力偏弱，经营风险较同业更高。

　　而长期债务、总债务与股东权益之比也远高于行业平均，意味着公司的长期经营风险较同业更大。

　　在这样的财务背景下，Compagnie des Alpes急切寻求外部资金也就不难理解了。

　　国内主题公园市场预计大幅增长

　　据国金证券分析，2015 年大约有 9.09亿中国居民符合参观主题公园的经济准入条件，随着城乡收入的增长，此数字会持续增长。到 2020 年，达到这一定条件收入的人群数字将是 11.04亿。目前中国主题公园市场相对处于初级发展的状态。随着迪斯尼和环球影城强势进驻国内市场，消费热情和市场认可将进一步激活，至 2020 年，中国主题公园人次总量上保持每年 11.72%的复合增长率将翻番，并达到 2.21亿人次。

　　美国主题公园和中国主题公园访问量预测

　　近年来围绕中产阶级消费积极布局的复星此前已收购法国知名度假村品牌地中海俱乐部(Club Med)、入股英国休闲旅游集团 Thomas Cook以及加拿大太阳马戏团等项目。因此，对于复星此次竞购Compagnie des Alpes也没什么可意外的。

　　现在的问题是法国方面似乎有不少反对的声音。据观点地产网报道，萨瓦省穆蒂埃(MOUTIERS)共和党籍市长法布里斯•潘纳库克“以山区民意代表的名义表示”：“如果这家企业需要财务伙伴，我们可以找得到，不必向远方寻求!”此外，共和党籍国民议会议员埃尔韦•盖马尔也表示反对，“企业增资，而让外国投资者获利。”

　　在法国媒体爆出Compagnie des Alpes在寻求外部资本后，Compagnie des Alpes官方也在之后再次对外确认此事，这表明公司确实急需外部资金。另一方面，复星寻求竞购的股份仅为10%-15%，并不会对Compagnie des Alpes有控制权。而中国市场也是Compagnie des Alpes想要拓展的市场，此次竞购的结果值得期待。