不一样的命运 上市旅游企业10年市值图谱

　　有的企业，看起来简直就是个投资无底洞的生意，却有企业愿意给他投150亿做第二大股东，而在旅游行业，有些企业，守着老天爷给的资源扎扎实实做了几十年，市值也不过几十亿，资本市场上，有些事，很难说的清。

　　在我们长期跟进的以旅游为主营业务的上市公司中，据统计，目前有包括A股、港股、美股的共46家，截至1月18日收盘，合计市值为9620.84亿元，总股本560.85亿股，其中A股市场自由流通股共计141.87亿股。在港股上市的金沙中国(01928.HK)以近2500亿元人民币的市值占据总市值的1/4。

　　近10年，上市旅游企业的数量从2007年的30多家增长为如今的46家，基本保持了每年至少1家企业上市的增长量，其中在2012、2013和2016年没有新上市的旅游企业。

　　截至2016年末，46家上市旅游企业中，市值突破千亿级的只有金沙中国、携程和世纪游轮3家，市值百亿级的有16家，其中华侨城A以570亿元左右的市值为百亿级最高，其次为中国国旅和被携程合并的去哪儿。

　　在2007年-2012年，华侨城A稳坐上市旅游企业市值排行头把椅，不过从2012年开始，这一位置被金沙中国取代，之后连续蝉联榜首。金沙中国于2009年在香港联交所上市，主营度假村、娱乐场、品牌酒店及博彩业务等，2016年年中的总资产为104亿美元。

　　十年，资本市场跌宕起伏，风云变幻背后，是属于行业整体的盛衰沉浮?还是个别企业的价值突变?市值并不能成为评价一个企业实力和市场价值判断的主要标准，但一定程度上仍有一些参考价值，我们将市值作为一个主要维度，梳理了过往十年旅游上市企业的变化，试图寻找市场未来风向的些许迹象。

　　2007年：这基本代表了一个时代，市值排在前8位的均为国有企业，分别是华侨城A、香港中旅、黄山旅游、锦江酒店、锦江股份、首旅酒店、中青旅、全聚德，这一年，共有33家上市旅游企业，其中1家旅游地产，3家旅行社，14家景区投建运营，11家酒店餐饮等。

　　2008年：这一年，主板没有新增上市旅游企业，受金融危机的影响，旅游企业的市值都出现了大幅下滑。市值最高的华侨城A从前一年的近658亿元跌到了214亿元，西安三巨头之一的曲江文旅更是跌到了只有不到3个亿的市值。

　　2009年：全球推出量化宽松政策，中国股市受益触底反弹，各大上市旅游企业的市值都出现不同程度的回升，中国国旅、中科云网(原湘鄂情)、金沙中国于这一年上市。

　　2010年：锦江股份市值快速飙升，晋升行业第三，黄山旅业市值快速下降，行业地位滑落。宋城演艺(原宋城股份)上市，以945.67亿的市值排名第四。

　　2011年：以机票业务起家的腾邦国际在深交所上市。这一家是华侨城A连续第五年位居上市旅游企业市值榜首，而这一年，也是其市值近十年的最高峰，从这一年之后，华侨城A的市值一路下滑。

　　2012年：金沙中国取代华侨城A成主板上市旅游企业市值最高的企业，携程逆袭进入前十，国旅联合从上一年的165.89亿突然跌至只有1/10市值，一年蒸发了149.82亿元。

　　2013年：去哪儿在美国纳斯达克上市，成为继携程之后，另一家在美股上市的中国OTA企业，与携程竞争激烈，大有取而代之之势，当时很难有人能料到如今的结局。

　　2014年：与前一年相比，金沙中国的市值跌去近40%，途牛、众信旅游、长白山、海昌海洋公园上市，港中旅迎来其市值最高时刻，达到了119.43亿元。

　　2015年：国内旅游业迎来迸发时刻，OTA企业市值达到高峰，市值排名前十的上市旅游企业中，有3家为OTA企业，2家传统旅行社，分别是中国国旅和凯撒旅游。艺龙退市。

　　2016年：金沙中国第五年稳居上市旅游企业市值最高企业，如家退市。整合并购是这一年行业的主题，除了大企业合并之外，也出现了各细分领域的业务整合，比如同程合并万达旗下旅行社，途家并购携程旅行网、去哪儿网旗下的公寓民宿业务等。　　

　　不同的故事与估值标准

　　2011年，华侨城A市值达到近4000亿的巅峰，是其1997年上市期初的160倍，2007年的5.73倍。不过，自此之后，华侨城A市值一路下跌，2016年末，跌至570亿元左右，甚至跌破了10年之前的659亿元市值关口。

　　而另一边，携程异军突起。

　　在2008年时，携程市值最低时只有13.61亿元，到了2016年年末，其市值已经突破1294.20亿元，9年之间，增长了95.09倍，在资本和互联网大潮的推动下，曾有几年，每年增长3-5倍。

　　随着资本开始回归理性，OTA烧钱模式开始饱受争议。

　　从2015年开始，携程市值增长的速度慢了。不过，OTA转型之路刚刚开启，在资本严寒预期继续扩散的态势下，2017年行业将如何发展，依然是迷。

　　从地产起家的华侨城A，这些年在旅游行业还是做了很多敢为人先的尝试和引领行业的产品，更是首创了“地产+旅游”的模式，段先念上任后，更是大刀阔斧的创新与革命，算得上国有旅游企业中，最具活力和魄力的一家了。但还是被打上的地产的标签太重了，这几年市值的走向跟整个地产行业的走向一样，华侨城A放在旅游的盘子里看，多少有些尴尬。

　　2016年底，中国旅游协会跟中国旅游研究院联合发布了一个2016年旅游集团20强榜单，携程旅游集团连续第三年蝉联榜首，港中旅和中国国旅合并而成的中国旅游集团位居第二，海航旅业则首次进入榜单前三，华侨城集团排第六。

　　华侨城这两年在很多地方动辄几百亿的投资，在全国几十个文旅综合体和地产项目，携程也开始走向海外各种买买买，其实，不太好说，到底谁强谁弱，基本上代表了两类企业，只是在资本市场讲故事和进行估值，有他们的一套逻辑。(新闻回顾)

　　行业格局洗牌加速

　　2016年，并购依然是旅游行业的主调之一。创业邦统计，根据已公布的交易价格显示，2016年旅游业收购活动的交易总额约为272亿美元(约合1882亿元)，而2015年旅游业收购活动的交易总额仅为69亿美元(约合477亿元)。

　　巨头之间的整合并购，让旅游行业的发展进入洗牌期?携程收购艺龙、合并去哪儿，如家私有化并入首旅酒店，中国国旅并入港中旅等，都影响到了行业市场格局的重塑，寡头垄断之后，行业下一步将如何发展?整合并购能最大化企业价值吗?

　　在合并消息传出的2015年，携程和去哪儿的市值都实现了快速增长，当消息落定时，携程依然停留在高位，去哪儿跌回2014年市值。另一整合方也呈现了相似的趋势，2016年7月份，中国国旅并入港中旅事件公布，2016年年末，中国国旅市值423.69亿元，港中旅103.76亿元，而上一年，前者为579亿元，后者157.57亿元。

　　与此同时，业内企业也在加紧退出，2016年末，排名第三的世纪游轮已是改头换面。2015年之前，世纪游轮一直排在主板上市旅游企业的底端，市值最高时也只有上市时的137.68亿元，之后一路跌至2014年末的20.71亿元，2016年巨人网络借壳重组完成之后，世纪游轮上市公司主业已从游轮旅行社运营变为以网络游戏服务为主，实现千亿市值。

　　除了世纪游轮之外，北京文化、湘鄂情(中科云网)也都在逐渐脱离旅游主业，加速转型。2013年，北京文化通过收购摩天轮，宣布正式进入影视文化产业，公司业务布局重心由单一旅游业转变为旅游、影视协同发展，自2013年之后，北京文化的市值逐年攀升，目前已经从当时的24.03亿元上升至如今的140.46亿元，增长了近5倍。而湘鄂情则由于管理风险、转型不力等因素，于2014年被迫变更发展方向为大数据生存环境相关，但市值依然跌跌不休，从高峰期的574亿元跌到了2016年底的64.48亿元。

　　而从行业来看，受宏观经济走低影响及企业自身发展限制等因素影响，无论是传统的景区、酒店、旅行社，还是新晋的OTA，代表企业的市值基本都已过高峰期，近两年，均呈现出一定的下滑趋势。

　　十年之间，上市旅游企业市值多有沉浮，以市值为镜，我们可以窥见一些企业自身变化的成长印记，亦可对时代和行业的变化风潮探知一二。对于这些以及更多奔赴资本市场的旅游企业而言，在未来的日子里，谁能够适应市场变迁，立于浪潮而不倒?谁能够成就百年基业?下一个十年，旅游企业又将演绎出哪些资本故事?