海外并购步伐加大 携程50亿美元储备寻新目标

　　胡润研究院携手易界最新发布的《2017中国企业跨境并购特别报告》显示，中国企业2016年海外投资并购交易金额大幅增长150%。制造业、金融服务和能源成为跨境并购交易最集中行业。在2016易界胡润中国跨境并购百强中，海航、万达、泛海、携程等熟悉的名字赫然在列。

　　对于中企“非理性”的海外并购、对外投资，近期监管层密集发声。7月27日，商务部在例行新闻发布上，商务部新闻发言人高峰表示：“支持国内企业按照市场的原则和国际通行的规则，开展真实、合规的对外投资。”但是，对于房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域的对外投资，商务部建议有关企业审慎决策。

　　知情人士透露，接下来对于相关企业的风向排查继续。预计在中期内，对于敏感领域的投资监管仍会延续。

　　全力推进“海外并购”大战略

　　根据普华永道报告数据显示，2016年海外并购交易活动中，民营企业在交易金额(1079亿美元)与交易数量(612宗)都处于领先，主导海外并购市场。到今年一季度，这种变化更加明显。民营企业并购数量达到114宗，在212亿美元交易金额中，民企完成了137亿美元。中国民企在海外“开挂式”地买买买，令人叹为观止。

　　其中，携程集团在海外并购，步子越迈越大。今年2月就在梁建章卸任前的一个月，《金融时报》记者刚刚采访过他。在那次采访中，他丝毫未提即将发生的人事变动，谈得最多的是两点：携程的国际化和内部创新。而在今年1月的年会上，孙洁提出的2017年核心任务也恰恰是这两点。看起来，在这两个战略方向上，携程高层高度一致。

　　2016年11月初，携程、纵横、海鸥、途风四方签订了“战略合作协议”，建立联动协作机制。在此之前，携程收购了印度的MakeMyTrip。此外，携程还收购了英国旅游搜索巨头天巡。最新的传闻是，携程正有意竞购瑞典在线旅游公司Etraveli。

　　在业内人士看来，一方面，中国企业热衷并购海外地产、矿业、酒店、体育和娱乐等产业，不仅导致中国资本流出压力不减，也引发当地政府居民的强烈抗议。另一方面，中国企业并购大多数具有高杠杆特征，又不擅长外汇套保，利用境内人民币借款，通过特殊渠道兑换成外汇，出海并购外币资产，不利于维持人民币汇率、外储规模的稳定。

　　非理性对外投资涉嫌资产转移?

　　而在受访的投资人士看来，仔细分析一些企业的海外并购，可以发现一些企业的海外活跃度很高，海外并购的资产丰富多元，从酒店、名画到足球队，业务的协同度与其自身主营业务并不一定很高，由此难以分辨企业海外并购的真实目的。甚至有些企业在负债率高企的情况下，还通过种种渠道进行融资，在几个企业主体间进行资金的腾挪。换言之，海外并购到底是为了企业发展的真实扩张，还是目的不纯的资产转移，的确值得监管层深究一番。

　　实际上，早在今年全国两会期间，央行行长周小川就指出，目前，部分对外投资有盲目性，出现了过热情绪。企业家形成一阵风，对外投资数字上可能增长得很快，但是里头有一部分是跟国家对外投资产业政策要求不符合。

　　央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜随后也发表了自己的看法，“有很多企业在中国的负债率已经很高了，再借一大笔钱去海外收购，有一些则在直接投资的包装下转移资产。”

　　面对监管政策的影响，近期万达、苏宁等几家民企的债券齐跌，相关业务和战略也发生重大调整。但独特的是，携程继续深化海外战略。今年5月15日，《华尔街日报》报道显示，中国最大的在线旅游预订平台携程旅行网正在寻找新的收购目标。

　　回顾年初2月，携程网公共事务部高级经理范旭光接受《参考消息网》记者采访时介绍，携程发展到今天，进行海外收购，走国际化之路是大势所趋。细数携程过去几年的国际化路径，被业内称为全球范围里的“买买买”。不仅成立了海外公司，同时在美国、日本等地的产业链资源上也有多次大手笔的布局。从2013到2016年，据不完全统计，携程已花费超过20亿美元于海外并购。

　　但随着携程不断通过布局海外、并购等外延式增长，公司账面上的流动资金也越来越多，从而产生的沉淀资金也越来越多。此时疑问是，海外并购的钱从哪来，又将到哪去?这些都亟需监管部门的关注。

　　50亿美元现金储备存放英国、新加坡等地

　　同时，据《华尔街日报》报道，目前已在纳斯达克上市的携程旅行网，有余力继续在国内外进行收购，因为该公司50亿美元现金储备中有一部分存放在新加坡、英国和香港。但携程旅行网首席财务长王肖璠并未向《华尔街日报》披露该公司在境外存放的现金规模。

　　过去十年间，出境游客数量增幅是入境游客数量增幅的30倍，这一差额目前已经达到3000万人次，未来，出境游客数量仍旧会在一个大基数上保持高增长。这意味着，携程在境内外上的收支也会呈现出不平衡。

　　在业内人士看来，走入全球市场的携程必须要接受两个现实：首先，国门之外的旅游市场似乎要比国内昂贵得多。第二个，未来在相当长的时间内中国出境游和入境游之间严重不对称的情况难以改变。

　　但对于携程来说，并不是一个好消息，对于携程股东来说，更不是一个好消息。按照正常的并购逻辑，企业以经营现金流作为未来支付的保证，将流动资产转化为长期股权投资，而其中，还要加入外部投资作为杠杆资金。

　　据了解，梁建章曾公开希望将携程打造成“美国运通”，对标美国运通的三大支柱，即运通旅游、运通财务顾问及运通银行，实现从旅游到金融的全覆盖。

　　据路透报道，美国外资审议委员会(CFIUS)今年迄今至少向九宗外资收购美国企业的计划提出反对。对中国海外并购潮而言，这一创纪录的反对数量预示前景不妙。这表明在特朗普总统的治下，CFIUS正变得越来越谨慎。CFIUS负责审查外资收购是否会给美国国家安全带来风险。

　　因此，携程在海外频繁出手收购，可能面临更多路障，受到越来越多的限制。