万达电影是怎么被高估的？

　　2018年11月5日（周一），停牌超过一年的万达电影（003927.SZ）终于复牌并公布了几经调整的重组方案。

　　整整一周，万达电影均以跌停价开盘。直到周五盘中才打开跌停，全天成交金额19.44亿，换手率5.24%。收盘价（22.17元/股）对应市值390.5亿，一周之内蒸发300亿。

　　2017年6月初，万达电影“形势大好”，股价触及40元（复权价），紧接着就是“股债双杀”和旷日持久的停牌。投资者苦等17个月，换来的是资产缩水近45%。

　　万达电影当年是怎么被高估的、如今“剩余价值”几何？巅峰时期的千亿市值是否还能重现？

　　双重光环

　　绩优龙头股是万达电影（原名万达院线）的第一重光环。万达院线采取自营模式，市场份额约15%。由于背靠强大的万达集团，院线绝大多数放映场所位于万达广场内。设施、设备一流，人气超旺，票价高、场地租金低……这样的绩优龙头股自然容易受到追捧。

　　当年21.35元的IPO发行价为2013年净利润的22.96倍，为2014年预计利润的18倍。与其它传媒类公司相比，万达院线估值水平仅为行业平均水准的三分之一。

　　第二重光环是王健林家族持股。

　　万达院线上市前，王健林持有5亿股本中的3.4亿股。儿子王思聪持有500万股、兄弟王建忠、王建可、王建春、王建川每人300万股。

　　与许多民营企业不同，王健林没有把万达办成家庭企业，儿子、兄弟均未进入万达集团也未持股。万达院线招股文件显示，王健林的四兄弟当中有两人在四川农业大学、两人为“自由职业者”。王健林的股权安排，显然是用万达院线作为对家族的回馈。

　　王健林会尽可能呵护万达院线，股民有什么好担心的。

　　回归常识

　　抛开“光环”，任何一家上市公司的价值取决于营收、净利润以及这两个关键数值的增幅。